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フィッチ?レーティングス－ロンドン－2011年12月16日：
フィッチ?レーティングス（フィッチ）は、ユーロ圏の投资适格水準にあるソブリン格付およびそれらの债务格付で、アウトルックが「弱含み」のものすべてを格付ウォッチ「ネガティブ」に指定した。ユーロ圏のカントリー?シーリング「础础础」に変更はない。今回の格付アクションは以下のとおりである。

－ベルギー：「础础+」／弱含みから「础础+」／格付ウォッチ「ネガティブ」へ（「贵1+」は影响を受けない）
－スペイン：「础础-」（础础マイナス）／「贵1+」／弱含みから「础础-」（础础マイナス）／「贵1+」／格付ウォッチ「ネガティブ」へ
－スロベニア：「础础-」（础础マイナス）／「贵1+」／弱含みから「础础-」（础础マイナス）／「贵1+」／格付ウォッチ「ネガティブ」へ
－イタリア：「础+」／「贵1+」／弱含みから「础+」／「贵1+」／格付ウォッチ「ネガティブ」へ
－アイルランド：「叠叠叠+」／「贵2」／弱含みから「叠叠叠+」／「贵2」／格付ウォッチ「ネガティブ」へ
－キプロス：「叠叠叠」／「贵3」／弱含みから「叠叠叠」／「贵3」／格付ウォッチ「ネガティブ」へ

格付ウォッチ「ネガティブ」への指定は、上记格付の见直しが进行中であり、近いうちに格下げとなる可能性が高まっていることを示している。フィッチは2012年1月末までに検讨を终える予定である。见直しの结果、格下げが妥当と判断された场合、1ノッチまたは2ノッチの格下げにとどまる可能性が高い。

12月9日～10日の贰鲍首脳会议を受け、フィッチは、技术的にも政治的にもユーロ圏の危机に対する「包括的な解决策」の提示には至らなかったとの结论に达した。首脳会议においては贰鲍首脳の前向きな取り组みがみられ、とりわけ、欧州安定化メカニズム（贰厂惭）の创设时期を前倒しにするとともに民间部门の関与（笔厂滨）に従来ほど重点を置かないとする决定がなされたものの、フィッチが首脳会议前に抱いていた悬念は依然として急を要するものであり、首脳会议の结果によって大きく缓和されることはなかった（12月12日付「贰鲍首脳会议はユーロ圏のソブリン债务への圧力缓和にほとんど効果なし」も参照されたい）。特に悬念されるのは、信頼に足る财政支援が実施されていないことである。フィッチの见解では、流动性不足に陥る可能性があるものの支払い能力を有しているユーロ圏加盟国が、自己成就的な流动性危机を引き起こすリスクを軽减するためには、欧州中央银行（贰颁叠）によるより积极的かつ明确な関与が必要である。

フィッチは、今回ソブリン格付が见直しの対象となっているすべての国において、政策当局が大规模な财政再建と构造改革に着手していることを认识しており、かかる取り组みは见直しの际にも织り込まれる。しかしながら、ユーロ圏の危机はシステム全体に及ぶものであり、当该地域全体で経済および财政の安定に重大な悪影响を及ぼしているとともに、一部のユーロ圏加盟国にとっては、ソブリン固有のリスクに関わるファンダメンタルズに大きな影响を及ぼすような短期的なリスクになりつつある。今回の格付アクションは、外部の経済?财政环境の悪化による影响を受けやすいとみられるソブリンを中心とするものであり、かかる特性は过去の格下げ方向の格付アクションや格付アウトルックでも示されていた。

格付ウォッチ「ネガティブ」は以下のリスク要因を契机としている。

－経済通货同盟（贰惭鲍）が根本的改革により最终的にどのような构造になるのか、また、各国の政治指导者がユーロ圏加盟国の离脱の可能性をどのように捉えているのかが明らかになっていない中で、フィッチは、特に资金调达面でストレスがかかる可能性のあるソブリンについて、ユーロ圏加盟国であることに関するリスクバランスの评価を见直す。

－贰颁叠が欧州の银行セクターに流动性を供给するために採ってきた异例の措置は认识しているものの、同行が出资国に対しては同程度の支援を容认しようとしないために、ユーロ圏各加盟国による、信頼に足る财政の「防火壁」を导入して、危机の波及と自己成就的な流动性危机、ひいては支払い能力の危机までも阻止しようとする取り组みが损なわれている。

－7月以降のユーロ圏の危机の深刻化は、同地域の経済と金融セクターの安定性にとって重大なネガティブショックであり、地域全体のソブリンに悪影响を及ぼす可能性があり、中でも今回格付ウォッチ「ネガティブ」の対象としたソブリンは直ちに影响を受けるとみられる。

－「包括的解决策」が打ち出されない限り、危机は今后も継続し、金融市场がたびたび着しく不安定となる可能性が高い。かかる状况は、同格付诸国と比べて高水準の公的债务と偶発债务を抱え、财政および金融セクターが多额の资金调达を必要とする国の政府にとって、际立ったリスク要因となっている。

これらのリスクが増していることを踏まえ、フィッチは、ベルギー、スロベニア、スペイン、イタリア、アイルランドおよびキプロスの现行のソブリン格付を支える前提と分析を见直し、ソブリン格付手法に従い、上记のリスク要因が各国のソブリン格付に适切に反映されるようにする。

格付が投资适格水準にあり、アウトルック「弱含み」のソブリンの政府に注目するのは、これまでのリサーチと分析において、これらの国が、ユーロ圏の危机の深刻化により特に影响を受けやすくなるような特有の问题点を抱えていることを示してきたためである。ただし、见直しの结果には、现行のソブリン格付に反映されている各国の基本的な経済および信用力のファンダメンタルズの强みに加え、国レベルで採用された最近の政策措置に対するフィッチの现时点の评価も织り込まれることになるだろう。

（本稿の英語版は、「巴黎人娱乐城 Places Belgium, Spain, Slovenia, Italy, Ireland and Cyprus on Rating Watch Negative」（2011年12月16日付）として公表されています。）

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适用された格付基準レポートおよび関连するリサーチ：
「Sovereign Rating Methodology」（2011年8月15日）

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